Grüne Anleihen haben sich zu einem fest etablierten Segment der nachhaltigen Finanzwirtschaft entwickelt. Ende 2025 erreichten sie weltweit ein Volumen von 2,5 Billionen Euro; Neuemissionen summierten sich im Laufe des Jahres auf ein Volumen von 413 Milliarden Euro. Grüne Anleihen machen mittlerweile etwa 60 % des globalen Marktes für nachhaltige Anleihen aus.

Alban de Faÿ, Leiter für nachhaltige und verantwortungsbewusste Fixed-Income-Investment-Prozesse, erläutert: „In den letzten zehn Jahren hat sich der Markt für grüne Anleihen zu einer ausgereiften und diversifizierten Asset-Klasse entwickelt, die Anlegerinnen und Anlegern ein breites Spektrum an Möglichkeiten bietet, den Übergang zu einer nachhaltigeren Wirtschaft zu unterstützen. Bei Amundi setzen wir uns weiterhin dafür ein, in grüne Anleihen zu investieren, die messbare ökologische Vorteile bieten und gleichzeitig attraktive Renditen für unsere Kunden erzielen. Mit dem Report schaffen wir Transparenz über die Auswirkungen unserer Investitionen und darüber, wie grüne Anleihen zur Finanzierung konkreter Umweltlösungen beitragen können.“

Die wichtigsten Highlights der Green-Bond-Strategien von Amundi:

• 9 Milliarden Euro in Green, Social and Sustainability (GSS)-Anleihestrategien investiert (AUM)
• Mehr als 2.400 von Amundi analysierte grüne, soziale und Nachhaltigkeits-Anleihen
• Mehr als 180 Emittenten, die sich 2025 zu „Green Bond Commitments“ verpflichtet haben

Vermeidung von CO₂-Emissionen in Tonnen pro investierter Million Euro in den wichtigsten Green-Bond-Strategien von Amundi (pro investierter Million):

• 156 tCO₂ eingespart: ARI Impact Green Bond
• 176 tCO₂ eingespart: AF Impact Euro Corporate Short-Term Green Bond
• 343 tCO₂ eingespart: Amundi Impact Ultra Short-Term Green Bond
• 123 tCO₂ eingespart: ARI Impact Euro Corporate Green Bond
• 162 tCO₂ eingespart: Amundi Funds Emerging Markets Green Bond

Der Bericht für das Jahr 2025 bietet Anlegern messbare Einblicke in die ökologischen Ergebnisse, die durch die Green-Bond-Strategien von Amundi erzielt wurden. Er erläutert zudem die Impact-Investing-Philosophie von Amundi, die auf drei Säulen basiert und die Grundlage für die Green-Bond-Strategien des Unternehmens bildet:

1. Absicht: Investitionen mit einem klaren Umweltziel;
2. Messbarkeit: Bewertung und Überwachung der Umweltauswirkung, einschließlich eingesparter CO₂-Emissionen;
3. Verbesserung: das Bestreben, die positiven Umweltauswirkungen der finanzierten Projekte und Emittenten zu maximieren.

Durch die Kombination eines soliden Investment-Rahmenwerks, eigener Research-Kapazitäten und einer strengen Methodik zur Wirkungsmessung möchte Amundi Anlegerinnen und Anlegern Lösungen anbieten, die zur Finanzierung der Energiewende beitragen und gleichzeitig hohe Standards in Bezug auf Transparenz und Rechenschaftspflicht gewährleisten.

Der vollständige „Green Bond Impact Report 2025“ ist auf der Website von Amundi verfügbar.

¹ Europas führender Vermögensverwalter gemessen am weltweit verwalteten Vermögen (AUM) mit Hauptsitz in Europa. Quelle: IPE „Top 500 Asset Managers“, veröffentlicht im Juni 2025 basierend auf dem verwalteten Vermögen zum 31.12.2024
² Amundi Responsible Investing Impact Green Bond, Amundi Funds Impact Euro Corporate Short-Term Green Bond, Amundi Impact Ultra Short-Term Green Bond und Amundi Funds Emerging Markets Green Bond.
³ Quelle: IPE „Top 500 Asset Managers“, veröffentlicht im Juni 2025, basierend auf dem verwalteten Vermögen zum 31.12.2024
⁴Daten von Amundi zum 31.03.2026
⁵ Paris, London, Dublin, Mailand, Tokio und San Antonio (über unsere strategische Partnerschaft mit Victory Capital)

Der Optimismus rund um die KI-Rallye war der Haupttreiber für Risikoanlagen, angeführt von Momentum-Aktien. Doch aufgrund der zunehmenden Unsicherheit über mögliche künftige Zinserhöhungen haben die Märkte begonnen, zu hinterfragen, ob die hohen Bewertungen im KI-Sektor weiterhin gerechtfertigt sind – insbesondere in einem unsichereren Zinsumfeld mit einer steigenden Anzahl an Börsengängen (IPOs). Es kommt bereits zu Umschichtungen, da Anleger Gewinne mitnehmen und ihr Engagement auf weniger überlaufene Bereiche des Marktes ausweiten.

Mit Blick auf die Zukunft dürften die Bedenken hinsichtlich der Rentabilität, der Bewertungen und der Konzentrationsrisiken im KI-Sektor anhalten. Überhöhte Investitionsausgaben und schwache Ergebnisse bleiben zentrale Risiken für US-Hyperscaler, zumal die jüngste Rallye bei den Speicherchip-Herstellern Anzeichen einer Überhitzung zeigen könnte. Gut fundierte IPOs können den Markt stützen, doch mehr Akteure und mehr Kennzahlen zur Bewertung des KI-Sektors werden die aktuellen Marktführer stärker unter die Lupe nehmen und könnten zu einer breiteren Diversifizierung führen.

Vor diesem Hintergrund gehen wir weiterhin von anhaltendem Wachstum aus, das jedoch nicht stark genug ist, um steigende makroökonomische Kosten und zunehmenden Preisdruck auszugleichen.

• Straße von Hormus: Die Beeinträchtigungen des Schiffsverkehrs in der wichtigen Straße von Hormus dürften sich in der zweiten Jahreshälfte abschwächen, auch wenn die Vereinbarung fragil ist und ein gewisser geopolitischer Aufschlag auf die Ölpreise wahrscheinlich bestehen bleiben wird. Die Ölpreise sind unter ihren Höchststand gefallen, sind aber weiterhin höher als vor Ausbruch des Iran-Krieges. Die US-Wirtschaft dürfte widerstandsfähig bleiben, während Europa angesichts seiner starken Abhängigkeit von Öl- und Gasimporten bei gleichzeitig niedrigen Lagerbeständen anfälliger erscheint.
• Zentralbanken im Fokus: Die EZB reagiert auf aktuelle Daten und passt ihre Politik an den Inflationsdruck an. Wir rechnen mit einer weiteren Zinserhöhung in diesem Jahr. Eine gewisse Unsicherheit bleibt jedoch bestehen, da vieles davon abhängt, wie stark und wie lange die Inflation vom Zielwert abweicht. Die Fed dürfte ihre Zinsen in diesem Jahr unverändert lassen. Sollten sich jedoch höhere Energiekosten auf das allgemeine Preisniveau auswirken und das Wirtschaftswachstum beschleunigen, könnte das Risiko von Zinserhöhungen steigen.

·         Im Nahen Osten sehen wir das Szenario einer fragilen Deeskalation und einer Wiederöffnung der Straße von Hormus. Die nächsten sechs Monate werden die Tragfähigkeit dieser Erwartung zeigen, auch wenn der Weg zu einer stabilen Einigung weiterhin ungewiss ist. Jede erneute Eskalation des Konflikts könnte das Wachstum belasten, die finanziellen Rahmenbedingungen verschärfen und Druck auf Aktien und Anleihen ausüben, während Rohstoffe und Gold als sichere Häfen gestützt würden.

• Der US-Dollar ist taktisch attraktiv, doch seine strukturelle Schwäche dürfte anhalten. Wir gehen zwar davon aus, dass die langfristigen Argumente für eine Schwäche des US-Dollars weiterhin bestehen, insbesondere angesichts eines im Vergleich zum Rest der Welt robusten Wachstums, anhaltenden Inflationsdrucks und einer restriktiven Fed. Aber kurzfristig ist eine gewisse Widerstandsfähigkeit möglich.

Fazit: Das weniger günstige wirtschaftliche Umfeld wird vorerst durch Liquidität und solides Gewinnwachstum ausgeglichen. Wir behalten daher eine vorsichtige „Risk-on“-Haltung bei, die wir kürzlich weiter zurückgeschraubt haben. Dabei legen wir Wert auf Absicherungen und Diversifizierung, um Konzentrationsrisiken zu vermeiden. Insgesamt sollten wir bei der Beurteilung von Anlageentscheidungen über kurzfristige Schlagzeilen hinausblicken und uns auf strukturelle Widerstandsfähigkeit, Preissetzungsmacht und die Fähigkeit von Unternehmen konzentrieren, Schocks abzufedern – Eigenschaften, die sich regionen- und branchenübergreifend finden lassen.

• Unsere Einschätzungen bezüglich der verschiedenen Anlageklassen sehen so aus:

·         Anleihen: Wir behalten angesichts robuster Arbeitsmarktdaten, hartnäckiger Inflation und einer eher restriktiven Fed unsere leicht vorsichtige, nahezu neutrale Haltung zur US-Duration bei. Duration ist eine Maßzahl für die Zinssensitivität von Anleihen. In Europa erwarten wir selbst bei einer Zinserhöhung der EZB in diesem Jahr keinen vollwertigen Zinserhöhungszyklus, was das kurze Ende der Kurve stützt; hier bevorzugen wir Anleihen aus Peripherieländern gegenüber denen aus Kernländern. Auch in Großbritannien erwarten wir keinen vollständigen Zinserhöhungszyklus und bleiben hinsichtlich der Duration optimistisch, insbesondere am kurzen Ende der Kurve, auch wenn fiskalische Risiken zur Vorsicht mahnen. Hochwertige Unternehmensanleihen bieten nach wie vor attraktive Renditen, und bei Anleihen aus Schwellenländern, insbesondere Lateinamerika, sind wir weiterhin optimistisch.

·         Aktien: Wir verfolgen weiterhin einen ausgewogenen Ansatz und konzentrieren uns auf widerstandsfähige Unternehmen und starke Bilanzen, mit Engagements in attraktiven defensiven Sektoren wie Basiskonsumgütern und Gesundheitswesen sowie in hochwertigen zyklischen Titeln aus den Bereichen Industrie und Rohstoffe.

·         Anlageklassen-übergreifend: Im Multi-Asset-Bereich behalten wir eine leicht risikofreudige Haltung bei, haben jedoch das Konzentrationsrisiko reduziert, indem wir das Engagement in US-Aktien zurückgefahren und in Europa sowie in den gleichgewichteten S&P 500 diversifiziert haben. Bei festverzinslichen Wertpapieren bleiben wir positiv gegenüber der europäischen Duration und europäischen Investment-Grade-Anleihen. Wir haben das Engagement in kurzfristigen Zinsen aus Schwellenländern geringfügig reduziert.

• Den gesamten Kommentar von Amundi finden Sie hier: Global Investment Views July 2026 | Amundi Research Center

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management und sind Stand 1. Juli 2026. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Quelle: Amundi. Sofern nicht anders angegeben, Stand: 30.06.2026. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung von Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte von Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen. Herausgeber: Amundi Deutschland GmbH, Arnulfstraße 124–126, D-80636 München.

Basisszenario: Fragile Deeskalation bei zunehmender Verbreitung von KI. Wir erwarten eine fragile Deeskalation in der Straße von Hormus und Ölpreise von rund 80 bis 90 US-Dollar pro Barrel bis zum Jahresende. Eine schrittweise Neubewertung wird der Weltwirtschaft dabei helfen, eine Rezession zu vermeiden. Infolgedessen haben wir die meisten unserer Wachstumsprognosen nach unten korrigiert. Angesichts geopolitischer Risiken und einer Inflation über der Zielmarke könnten sich die Zentralbanken stärker auf die Beherrschung der Inflation konzentrieren als auf die Stützung der Wirtschaft. Wir erwarten, dass die Federal Reserve und die wichtigsten Zentralbanken der Schwellenländer ihre Zinsen unverändert lassen, während die EZB, die Bank of England und Bank of Japan bis zum Jahresende jeweils eine Zinserhöhung vornehmen dürften. 

Unser Negativszenario geht von einem makroökonomischen und finanziellen Schock aus, der entweder auf ein Scheitern des Nahost-Abkommens oder auf eine scharfe Marktkorrektur im KI-Sektor zurückzuführen ist und mit erneutem Inflationsdruck und Rezessionsrisiko einhergeht. Ein Positivszenario sieht eine eindeutige und glaubwürdige Wiederöffnung der Meerenge vor, die neben Desinflation und steigendem Verbraucher- und Anlegervertrauen eine positive Ausweitung des KI-Zyklus bewirkt.

Monica Defend, Leiterin des Amundi Investment Institute, sagt: „Anlegerinnen und Anleger erleben eine Welt, in der die Unabhängigkeit der Zentralbanken auf die Probe gestellt wird, die Inflation stärker schwankt und Konzentrationsrisiken zunehmen. Die besten Portfolios für dieses neue Umfeld können unterschiedlichen Szenarien standhalten: Sie müssen über verschiedene Währungen diversifizieren, in Sachwerte und Gold investieren und Aktiensektoren sowie strukturelle Themen diszipliniert erschließen.“

Vincent Mortier, Group CIO von Amundi, ergänzt: „Der Fokus der KI-Entwicklung verlagert sich von der Frage, wer neue Grenzen erreichen kann, hin zur Frage, wer sie skalieren kann. Die Geldanlage muss deshalb die gesamte Wertschöpfungskette einbeziehen und durch Diversifizierung technologische, geopolitische und physische Risiken minimieren.“

Auswirkungen auf die Geldanlage: Selektive Risikoauswahl für langfristige Portfolios

Wir plädieren für eine selektive Neuverteilung von Risiken anstelle eines defensiven Rückzugs. Geopolitik, Inflation und Konzentrationsrisiken beherrschen Märkte und politische Entscheidungen. Portfolios sollten darauf reagieren. Sie sollten auf Carry, robuste Gewinne, Preissetzungsmacht, Liquidität, Diversifizierung und ein Engagement in langfristige Wachstumsgeschichten setzen, die strategische Autonomie, geopolitische Neuausrichtung sowie den Einsatz von KI in der physischen Welt einbeziehen.

• Anpassung an den „Rendite-Reset“ bei festverzinslichen Wertpapieren – Anleihen bieten attraktive Erträge, doch Inflations- und fiskalische Risiken stellen ihre Rolle als Absicherung in Frage.  Wir bevorzugen Flexibilität über Regionen hinweg mit einem Schwerpunkt auf Europa, inflationsgebundene Anleihen sowie Unternehmen mit soliden Bilanzen und hochwertigem Carry bei Investment-Grade-Anleihen.
• Bei Aktien auf Breite setzen und Konzentration vermeiden – An den Aktienmärkten ist eine stärkere Auswahl über Sektoren und Länder hinweg zentral. KI ist nicht mehr nur ein Thema der Technologiebranche. Die Chancen verlagern sich entlang der Wertschöpfungskette in die physische Welt: Energie, Infrastruktur, Hardware, Software, Robotik und weitere Anwendungen.  Längerfristig erwarten wir in Europa eine Belebung der Investitionsausgaben, angetrieben durch den Fokus auf strategische Autonomie in den Bereichen Verteidigung, Energie, Infrastruktur und KI. Europa wird davon profitieren, da Anleger nach Chancen jenseits des US-Dollars suchen. Auch japanische Aktien werden durch langfristige Faktoren gestützt.
• Schwellenländer bieten selektive Chancen und dürften ebenfalls von einer Kapitalrotation profitieren. Generell schätzen wir Schwellenländeranleihen, bevorzugen Rohstoffexporteure und suchen nach technologiegetriebenen Chancen in Asien. Wir stehen China neutral gegenüber und sehen Indien positiv, da das strukturelle Wachstumspotenzial des Landes trotz einer Anfälligkeit gegenüber dem Ölschock intakt bleibt.
• Das Hedging sollte neu ausgerichtet werden, da traditionelle Korrelationen möglicherweise nicht mehr gelten. Dies erfordert eine stärkere Rolle von Realwerten (Infrastruktur und Private Debt), Gold, Rohstoffen und ausgewählten Währungen. Der Dollar dürfte gegenüber den meisten Währungen, insbesondere den rohstoffgebundenen, unterdurchschnittlich abschneiden und seinen Abwärtstrend langfristig fortsetzen.   

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Risikominderung ist entscheidend

Vorneweg: Warum ist Risikominderung ein so wesentlicher Bestandteil der Lebenszyklus-Modelle? Reicht bei einer langfristigen Strategie nicht ein stabiler Mix aus risikoreichen und defensiven Anlagen? Bei der Altersvorsorge passt das nach unserer Einschätzung nicht: Das Vermögen wird schrittweise durch Einzahlungen aufgebaut, während die Zeit, um Verluste auszugleichen, mit dem Näherrücken des Ruhestands immer kürzer wird. Risikominderung ist also eine rationale Reaktion auf die unterschiedlichen Phasen auf dem Weg in den Ruhestand. Dabei sind drei Faktoren für die Entwicklung von passgenauen Gleitpfaden entscheidend: Human Capital, die zunehmende Risikoaversion und das Sequenzierungsrisiko.

Die Erstellung selbst folgt dann vier Schritten:

• Bewertung des Kontexts und der Rahmenbedingungen
• Festlegung von Lebenszyklusannahmen und -zielen
• Optimierung des Allokationspfads
• Überprüfung der Ergebnisse in verschiedenen Szenarien

Das Verständnis des Kontexts und des Ökosystems, in dem eine Altersvorsorgelösung funktioniert, ist ein entscheidender erster Schritt, um sicherzustellen, dass die spezifischen Merkmale jedes Marktes widerspiegelt werden. Ausgangspunkt ist die Beurteilung, ob der Gleitpfad in erster Linie regulierungsorientiert, benchmarkorientiert oder zielorientiert ist – oder eine Kombination aus allen dreien. Auffallend ist, dass Gleitpfade durch länderspezifische Ausprägungen und regulatorische Vorgaben unterschiedlich aufgesetzt werden.

Festlegung von Lebenszyklusannahmen und Zielen

Zu den wichtigsten Parametern, die die Gestaltung beeinflussen, gehören Beitragssätze, Gehaltswachstum, Renteneintrittsalter, Lebenserwartung und Risikotoleranz. Diese können auf Bevölkerungsdurchschnitten oder segmentierten Annahmen für verschiedene Gruppen basieren. In der Regel wird für die Gestaltung ein repräsentatives Profil definiert, das das Durchschnittsgehalt, das Beitragsverhalten und die typischen Ziele der Zielgruppe widerspiegelt. An dieser Stelle sollten auch die zur Erfolgsmessung verwendeten Leistungskennzahlen (KPIs) – wie die Einkommensersatzquote, die Höhe des Altersguthabens oder die Nachhaltigkeit der Entnahmen – festgelegt werden, da sie das Ziel des Optimierungsprozesses direkt beeinflussen. Die wichtigsten Parameter sind aber immer das Human Capital und die Risikoeinschätzung. Jemand mit einer langen, stabilen Karriere kann in der Regel länger in Wachstumsanlagen investiert bleiben, während eine Person mit unregelmäßiger Beitragsgeschichte – beispielsweise aufgrund von Karriereunterbrechungen oder vorzeitigem Ruhestand – möglicherweise früher mit der Risikominderung beginnen muss. Wichtig an diesem Punkt ist die schrittweise Optimierung über mehrstufige Modelle, die die individuellen Parameter berücksichtigen und bewerten.

Die Lösung sollte anhand von Referenzstrategien – wie beispielsweise einer Allokation mit konstantem Mix oder einer einfachen risikofreien Anlage – verglichen werden, um zu beurteilen, ob der Gleitpfad im Vergleich zu den Entscheidungen, die eine Person andernfalls treffen könnte, tatsächlich einen Mehrwert bietet und auch Stresstests aushält. Das ultimative Ziel dieser Testphase ist es, sicherzustellen, dass der Gleitpfad nicht nur theoretisch optimal für eine einzelne Referenzpersönlichkeit ist, sondern tatsächlich passend und robust für die gesamte Bandbreite der Personen, für die er konzipiert wurde. Wo er zu kurz greift, muss die Lösung möglicherweise verfeinert, segmentiert oder durch eine separate Anlageoption ergänzt werden.

Personalisierung verändert die Altersvorsorge

Aber es ist jetzt schon klar abzusehen, dass die weitere Personalisierung zu einem prägenden Merkmal der modernen Altersvorsorge wird. Personen gleichen Alters können sehr unterschiedliche Sparmuster, Einkommensverläufe, Zeithorizonte für den Ruhestand und Risikofähigkeiten aufweisen. Eine einzige Standardeinstellung ist zwangsläufig nicht für alle gleich geeignet. Herkömmliche Zielfonds und andere altersbasierte Standardwerte wenden oft weitgehend ähnliche Gleitpfade auf unterschiedliche Anlegertypen an. Fortgeschrittenere Modelle können Einkommen, Beitragsverhalten, Lebenserwartung und Risikotoleranz einbeziehen, doch selbst diese erfassen die Bedürfnisse bestimmter Gruppen möglicherweise nicht vollständig.

Einsatz von KI zur Ermittlung gemeinsamer Bedürfnisse in großem Maßstab

Die Herausforderung besteht also darin, eine höhere Relevanz in großem Maßstab zu erzielen, ohne auf vollständig maßgeschneiderte Portfolios umzusteigen. Die Massenpersonalisierung löst dies durch Daten, Segmentierung und Technologie. Das Ziel großer Altersvorsorgesysteme ist das Erkennen gemeinsamer Muster in sehr großen Bevölkerungsgruppen. Durch die Analyse großer Datensätze kann KI dabei helfen, Cluster, Verhaltensweisen und Ergebnisse zu identifizieren, die mit traditionellen Segmentierungsmethoden möglicherweise nicht sichtbar sind. Dies ist ein wichtiger Schritt hin zur Entwicklung eines skalierbaren,massenpersonalisierten Altersvorsorgeangebots, das auch neue Anlageklassen wie Private Assets miteinbezieht.

Gesamt gesehen ist die Gestaltung eines Gleitpfads sehr komplex und muss immer dem Ziel der Passgenauigkeit folgen: Passgenau innerhalb des Altersvorsorge-Ökosystems, zur Zielgruppe und zum angestrebten Ergebnis. Die Herausforderung besteht darin, klar zu konzipieren, diszipliniert umzusetzen und zielgerichtet zu überarbeiten, da sich individuelle Bedürfnisse, Vorschriften, Daten und Anlagemöglichkeiten ständig weiterentwickeln.

Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie im Working Paper sowie im Amundi Research Center.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management SAS und sind Stand 9. Juni 2026 (Veröffentlichung des Researchs). Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Managements. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Managements zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Für uns signalisieren die unterschiedlichen Entwicklungen bei Anleihen und Aktien, wie schwierig es ist, die Auswirkungen der Transportbeeinträchtigungen durch die Straße von Hormus einzuschätzen. Sie unterstreichen die Unsicherheit hinsichtlich der Zweitrundeneffekte – der Übertragung der Krise von den Bereichen Energie und Logistik auf Inflation, Wachstum, Unternehmensmargen sowie das Vertrauen von Unternehmen und Verbrauchern.

• Unser Basisszenario hat sich von einer harmlosen Konjunkturabkühlung zu einer Störung der Wirtschaft verschoben, mit niedrigeren Wachstumsprognosen für die großen Volkswirtschaften für 2026 und anhaltenden regionalen Unterschieden.
• Europa und energieimportierende Schwellenländer sind stärker gefährdet. In der Eurozone können wir die Möglichkeit einer Stagnation in einigen Ländern in diesem Jahr nicht ausschließen, und wir sehen auch Risiken einer Wachstumsabschwächung in Teilen Südasiens. Die USA sind relativ abgeschirmt, aber über Finanz- und Vertrauenskanäle dennoch anfällig. Die Investitionsausgaben dürften das Wachstum stark stützen, vor allem in technologiebezogenen Bereichen (wenn auch nicht ausschließlich), und Steuersenkungen bieten den Unternehmen zudem einen leichten Puffer gegen geopolitische Risiken.
• Die Auswirkungen des Energieschocks auf die Gesamtwirtschaft müssen wir angesichts höherer Inflationsrisiken genauer unter die Lupe nehmen. Es wird erwartet, dass die Gesamtinflation höher ausfällt, wobei die Kerninflation mit einer gewissen Verzögerung nachziehen wird, insbesondere dort, wo die Auswirkungen des Energieschocks, Lohneffekte und fiskalische Stützungsmaßnahmen stärker zum Tragen kommen. Das Hauptrisiko liegt nicht nur im ersten Energieschock selbst, sondern auch in dessen Dauer und den Zweitrundeneffekten. Nettoenergieimporteure in Europa und Asien sind hierfür besonders anfällig.
• Die Berichtssaison der US-Unternehmen verstärkt das KI-Thema. Die Saison verlief dort insgesamt positiv und sogar außergewöhnlich gut. KI-bezogene Unternehmen haben hohe Gewinne gemeldet. Aber ein Großteil des Aufschwungs beruhte auf nicht realisierten Gewinnen aus privaten Investitionen. Diese Faktoren haben die Ergebnisse in diesem Quartal beflügelt. Doch es bleibt unklar, ob diese Investitionen die erwarteten langfristigen Renditen liefern werden, angesichts der Risiken im Zusammenhang mit technologischen Lücken, zunehmendem Wettbewerb aus China und Fragen der Cybersicherheit.

Generell ist es wichtig, den Schock im Nahen Osten nun als anhaltendes Risikoumfeld und nicht als vorübergehendes Ereignis zu betrachten. Die zentrale Frage für die Zukunft ist, ob der Schock beherrschbar bleibt oder sich zu einem makrofinanziellen Schock entwickelt. Daher bleibt die Unsicherheit hoch. Das zeigt die Notwendigkeit, die wirtschaftlichen Konsequenzen für die Asset Allokation genau zu beobachten. Da Liquidität und Fundamentaldaten risikoreiche Anlagen derzeit stützen, behalten wir vorerst eine vorsichtige „Risk-on“-Haltung bei, jedoch mit stärkeren Absicherungsmaßnahmen.

Vor dem Hintergrund eines soliden Gewinnwachstums, begrenzter Spannungen und angemessener Marktliquidität bleiben wir leicht risikofreudig. Unsere Einschätzungen bezüglich der verschiedenen Anlageklassen sehen so aus:

• Anleihen: Die Unsicherheit hinsichtlich einer entschlossenen, richtungsweisenden Durationspositionierung nimmt zu, weshalb wir selektiver vorgehen – Duration ist eine Maßzahl für die Zinssensitivität von Anleihen. Bei der US-Duration sind wir etwas vorsichtig geworden, da das Wachstum robust bleibt und fiskalische Risiken bestehen. In Europa machen ein schwächeres Wachstum und eine zurückhaltende EZB kurz- und mittelfristige Anleihen attraktiv, obwohl wir gegenüber dem langen Ende weiterhin vorsichtig sind. Hochwertige Unternehmensanleihen bieten nach wie vor attraktive Renditen. Wir sind nun leicht positiv gegenüber US-Investment-Grade-Anleihen eingestellt und weiterhin konstruktiv gegenüber Schwellenländeranleihen, insbesondere in Lateinamerika.
• Aktien: Wir bevorzugen insgesamt eine ausgewogene Strategie und konzentrieren uns auf widerstandsfähige, nicht von Disruptionen betroffene Geschäftsmodelle sowie eine starke Bilanzstruktur. Wir bevorzugen weiterhin attraktive Titel in defensiven Sektoren wie Basiskonsumgütern und Pharma sowie hochwertige zyklische Titel in den Bereichen Industrie und Rohstoffe.
• Anlageklassen-übergreifend: Im Multi-Asset-Bereich bleiben wir leicht risikoaffin, erhöhen aber gleichzeitig unsere Präferenz für Absicherungsmaßnahmen. Wir bleiben bei unserer Überzeugung hinsichtlich US-amerikanischer und lateinamerikanischer Aktien sowie Absicherungsmaßnahmen in den USA und Europa. Bei festverzinslichen Wertpapieren bleiben wir positiv gegenüber europäischen Investment-Grade-Anleihen eingestellt und sehen die Marktvolatilität als Chance, taktische Gelegenheiten zu nutzen.

Von Vincent Mortier, Group CIO Amundi, und Monica Defend, Head of Amundi Investment Institute.

Regelmäßig aktuelle Marktnews von Amundi finden Sie hier: www.amundi.de/…

Quelle: Amundi. Sofern nicht anders angegeben, Stand: 29.05.2026. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung von Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte von Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen. Herausgeber: Amundi Deutschland GmbH, Arnulfstraße 124–126, D-80636 München.

Der US-Markt ist der Realwirtschaft entwachsen

Die Entwicklung an den Aktienmärkten im Jahr 2025 lässt keinen Zweifel: Vermögenswerte werden in erheblichem Umfang weg von den USA umgeschichtet. Internationale Märkte außerhalb der USA werden stärker, und der MSCI World ex US verzeichnet seine beste relative Performance gegenüber den USA seit 2009, während die Schwellenländer die Industrieländer übertroffen haben. Auch die Stärke des US-Dollars hat nachgelassen, und seine relative Stabilität während des Nahostkonflikts ist ein weiterer Hinweis auf seinen wahrscheinlichen Kursverlauf. Haupttreiber dieser allmählichen Anpassung wird die Dynamik der Kapitalströme sein. Sollten ausländische Investoren beginnen, ihr Engagement in den USA neu zu bewerten, könnten selbst moderate Abflüsse den Dollar weiter schwächen. Kapitalströme, Wechselkurse und die relative Attraktivität von Vermögenswerten können in einem sich selbst verstärkenden Kreislauf zusammenwirken, wodurch das Konzentrationsrisiko zunehmend schwerer zu ignorieren ist.

Was wären die Auswirkungen? In dem Maß, in dem sich geopolitische Rivalitäten verschärfen, verliert die globale Zusammenarbeit an Kraft. Ressourcen und Chancen werden weniger gleich verteilt. Der Handel wird neu gestaltet, wodurch sich die Lieferketten unter sicherheitspolitischen und politischen Zwängen verändern. Dies zeigt sich besonders deutlich in strategischen Sektoren wie dem der kritischen Rohstoffe, wo Resilienz und Zugang zunehmend Vorrang vor Effizienz haben. Gleichzeitig erschwert eine schwächere politische Koordination die Umsetzung gemeinsamer Maßnahmen, wie die ins Stocken geratene Koordination der Energiewende deutlich macht. Länder wenden sich verstärkt nach innen, und das Streben nach strategischer Autonomie führt zu höheren Ausgaben für Verteidigung und energiebezogene Infrastruktur. Dies mag das Wachstum kurzfristig stützen, erhöht aber auch den fiskalischen Druck. In Ländern, die bereits mit ungünstigen demografischen Trends konfrontiert sind, werfen höhere Ausgaben und geringere fiskalische Flexibilität immer drängendere Fragen zur Tragfähigkeit der Verschuldung auf. KI könnte durch Produktivitätsgewinne dazu beitragen, einen Teil dieses Drucks auszugleichen, doch ist es unwahrscheinlich, dass diese Gewinne gleichmäßig über Länder, Sektoren oder Haushalte verteilt sind.

Institutionelle Rahmenbedingungen in den Schwellenländern sind gefestigt

Diese fragmentierte und doch miteinander verflochtene Anpassung prägt ein makroökonomisches Umfeld mit ungleichmäßigem Wachstum, sowie steigender Verschuldung und Inflation. Das Gleichgewicht des globalen Wachstums verlagert sich weiterhin von den Industrieländern hin zu den Schwellenländern. Die demografische Entwicklung in vielen Schwellenländern wirkt weiterhin stützend (insbesondere in Indien, Indonesien und Afrika), während eine schnelle Einführung von KI und die technologische Führungsrolle in Ländern wie China, Südkorea und Taiwan das Wachstumsprofil Asiens stärken dürften. Einige Schwellenländer profitieren zudem vom Zugang zu kritischen Rohstoffen und Energieressourcen. Covid und der Krieg in der Ukraine haben gezeigt, dass Schwellenländer nicht mehr durch eine schwache politische Disziplin gekennzeichnet sind und sich die institutionellen Rahmenbedingungen deutlich gefestigt haben. Viele Länder haben rasch Maßnahmen ergriffen, um die Inflation einzudämmen und gleichzeitig eine relative Haushaltsdisziplin aufrechtzuerhalten, in manchen Fällen effektiver als die Industrieländer. Mit Blick auf die Zukunft differenzieren sich die Schwellenländer zunehmend und bieten ein größeres Engagement in den Bereichen Technologie, digitale Dienstleistungen und Fertigung auf neuestem Stand.

Stärkung der Industrie in Europa ist ein Schlüsselthema

Auch Europa bietet Chancen. Hier wird es entscheidend sein, die Bereiche Verteidigung, Energie und Digitalisierung zu stärken und dabei höhere Investitionen sowie einen stärkeren Industriesektor zu fördern. Diversifizierung muss mehr Faktoren als die traditionelle Marktkapitalisierung erfassen, um Chancen zu nutzen, insbesondere in den nächsten fünf Jahren. Strukturelle Markttreiber sind heute komplexer, daher müssen Investoren auch Währungen, Regionen, Sektoren und auch Faktoren wie Lieferketten und Energiesicherheit mit einbeziehen.

Fazit: Investoren sollten die USA zwar nicht aufgeben, aber mit Blick auf eine sinnvolle Diversifizierung und einer konsequenten Ausrichtung an der Realwirtschaft bieten Europa und Asien für Anleger attraktive Möglichkeiten.

Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie im Working Paper sowie im Amundi Research Center.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management SAS und sind Stand 26. Mai 2026 (Veröffentlichung des Researchs). Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Managements. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Managements zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Erste Erkenntnis: Traditionelle sichere Häfen funktionieren nicht mehr

Bestimmte Vermögenswerte, die als sichere Häfen gelten, haben ihre Rolle nicht erfüllt. Auf dem Höhepunkt der Krise blieben Staatsanleihen hinter den Erwartungen zurück, während der Dollar nur leicht anstieg, bevor er wieder auf sein Ausgangsniveau zurückfiel. Und auch Gold ist seiner traditionellen Funktion nicht gerecht geworden. Was sich dagegen gut behauptete, waren hochwertige Unternehmensanleihen und die Aktien bestimmter multinationaler Unternehmen.

Diese Umkehr ist durchaus wichtig und bestätigt zwei strukturelle Bedenken. Erstens verschlechtert sich die Situation der öffentlichen Finanzen weiter, und die Anleger erkennen, dass die Fähigkeit der Regierungen, Schocks abzufedern, ohne ihre Bonität weiter zu beeinträchtigen, abnimmt.

Zweitens die Geldentwertung: Es werden immer mehr US-Dollar auf den Markt gebracht, während die Zahl der Dollar-Käufer stagniert. Angesichts eines Defizits im Aufwärtstrend und des klaren Ziels der US-Regierung, die langfristigen Zinsen auf einem überschaubaren Niveau zu halten – bei etwa 4 bis 4,2 % für 10-jährige Anleihen –, ist der Dollar die Anpassungsvariable, die daher wahrscheinlich weiter an Wert verlieren wird.

Relativ gesehen und entgegen der landläufigen Meinung könnte Europa besser abschneiden. Nicht, dass es ein Musterbeispiel für orthodoxes Handeln wäre, aber die Eurozone weist eine geringere durchschnittliche Verschuldung als die Vereinigten Staaten auf und vor allem ein deutlicheres Engagement bei der Bekämpfung ihres Defizits. Hinzu kommt eine konkrete Agenda, die in ihrer Gesamtheit auf einen wichtigen Schritt nach vorne hindeutet: industrielle Souveränität, „Made in Europe“, eine Spar- und Investitionsunion sowie eine geänderte Wettbewerbspolitik. Zugegebenermaßen müssen wir abwarten, um die tatsächlichen Fortschritte beurteilen zu können, aber der Wandel in der Philosophie, der in Gesprächen mit der Europäischen Kommission deutlich wird, ist real.

Zweite Erkenntnis: Das große Comeback der Sachwerte

Im Vergleich zu Schuldtiteln, die von Regierungen ohne Limitierung ausgegeben werden, behalten Aktien einen strukturellen Vorteil: Die Anzahl der im Umlauf befindlichen Titel ändert sich kaum. Sie sind wieder einmal der Sachwert par excellence. Gold folgt derselben Logik, und wir müssen aufhören, es als Rohstoff einzustufen: Es ist eine alternative Währung, die als solche gehandelt wird. Die Argumente für den Besitz von Gold ergeben sich insbesondere aus der anhaltenden Währungsabwertung.

Dritte Erkenntnis: Diversifizierung ist Notwendigkeit, nicht Annehmlichkeit

Man muss sich nur die 20 größten US-Marktkapitalisierungen ansehen, um zu erkennen, dass sich diese Liste – mit Ausnahme von Microsoft – zwangsläufig alle zehn Jahre ändert. Wer blind auf die Gewinner von gestern oder heute setzt – einschließlich der Magnificent 7 –, ignoriert die Geschwindigkeit, mit der bestimmte Technologien, insbesondere KI, die Karten neu mischen können. Einige Infrastrukturprojekte, die heute gebaut werden, könnten morgen schon veraltet sein; Cybersicherheit stellt in Verbindung mit dem Aufstieg des Quantencomputing ein Risiko dar, das schwer einzuschätzen ist. Die Revolution bei KI-Anwendungen in der physischen Welt steht noch bevor und wird die Märkte verändern.

Dies ist weder die Zeit für Panik noch für Euphorie. Es erfordert nüchternen Optimismus: die Neuausrichtung der Asset Allokation auf eine Welt, deren Logik sich gewandelt hat. Diversifizieren Sie daher. Nach geografischen Regionen, nach Sektoren, nach Unternehmensgröße, nach Währungen. Basierend auf langfristigen Überzeugungen: Die Elektrifizierung der Welt beispielsweise wird entlang ihrer Wertschöpfungskette mehr Wert schaffen als die Ölindustrie, selbst wenn man ESG-Kriterien außer Acht lässt. Versuchen Sie schließlich, die Gewinner von heute von denen von morgen zu unterscheiden. Die Vereinigten Staaten bleiben ein wichtiger Akteur, sind aber in der aktuellen Krise lediglich ein oberflächlicher Gewinner. Die Gewinner der Welt von 2030 werden sicherlich nicht diejenigen sein, die wir 2026 bejubeln, und könnten genauso gut in Europa, China oder Indien auftauchen.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management und sind Stand 19. Mai 2026. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Herausforderungen beim Einsatz von KI

Der Einsatz von KI zur genaueren Erfassung von Anlegerpräferenzen und zur Entwicklung von Verhaltensvorhersagemodellen ist vielversprechend, bringt aber selbstverständlich auch Herausforderungen mit sich: Ein Mangel an Daten zu den Merkmalen, Anlagestilen und psychologischen Dynamiken der Anleger kann die Modellleistung beeinträchtigen. Daten, die helfen würden, diesen Mangel zu beseitigen, sind aber – wahrscheinlich aufgrund gesetzlicher Bestimmungen – nicht verfügbar. Darüber hinaus können die zugrundeliegenden Daten oder Fälle verzerrt sein, während aktuelle Markt- oder geopolitische Entwicklungen möglicherweise nicht angemessen berücksichtigt werden. Generell gilt: Unternehmen, die in der EU in der Entwicklung, dem Vertrieb und der Nutzung von KI-Systemen aktiv sind, müssen die Anforderungen des EU-KI-Gesetzes erfüllen. Dieses stellt sicher, dass KI-Systeme transparent sind, die Werte der EU wahren und den Einsatz manipulativer KI-Techniken verbieten. Angesichts dieser Herausforderungen ist es entscheidend, dass absolut kein Teil des Anlageprozesses ohne menschliche Aufsicht bleibt. Wenn man diese Voraussetzungen erfüllt und verantwortungsbewusst agiert, ergeben sich aber große Möglichkeiten für Unternehmen und Investoren.

Clustering-Algorithmen helfen bei Anlegersegmentierung

Die Clusterbildung hilft, um aus komplexen Datensätzen subtile, verhaltensgesteuerte Anlegergruppen zu identifizieren. Die Clustering-Algorithmen bieten einen datengesteuerten Ansatz zur Anlegersegmentierung unter Verwendung hochdimensionaler Datensätze, die demografische, transaktionsbezogene und verhaltensbezogene Informationen kombinieren. Im Gegensatz zur traditionellen Segmentierung, die auf vordefinierten Kategorien (z. B. Alter, Einkommen oder Risikoprofil) basiert, gruppiert das Clustering Anleger nach Ähnlichkeiten in ihren Gesamtprofilen und identifiziert so detailliertere und verhaltensgesteuerte Segmente.

Bekannte Prozesse neu gedacht

Alle Ergebnisse der Studien zeigen, dass KI in vielen Formen in der Finanzkundenkommunikation und der Beratung angewendet werden kann. Ein weiteres Beispiel ist die Analyse von textbasierten Interaktionen über verschiedene Kundenkontaktpunkte hinweg wie Chats oder Interaktionen in den sozialen Medien. Mithilfe von Stimmungsanalysen und kontextbezogenen Sprachmodellen wurden emotionale Signale und Verhaltensmuster in der Kundenkommunikation identifiziert, um zum Beispiel die Interpretation von Kundenfeedback zu verbessern. In ähnlicher Form wurde in anderen Studien die Stimmungsanalyse auf Feedback-Daten angewendet, um Kundenmeinungen mit Hilfe von KI zu klassifizieren und Bereiche für Serviceverbesserungen zu identifizieren.

Mit diesen Entwicklungen lassen sich viele Prozesse neu denken und steuern. Sogenannte synthetische LLM-Umfragen helfen, Umfrageprozesse effizienter zu gestalten und den Zeit- und Kostenaufwand traditioneller Marktforschung deutlich zu reduzieren. Die „synthetischen Personas“ hatten in den Antworten eine durchschnittliche Korrelation von 0,86 im Vergleich zu den Antworten von echten Menschen und somit den Großteil der zugrunde liegenden Präferenzstruktur erfasst.

Im Interesse der Kunden zeigt sich diese Entwicklung in vielen Bereichen. Robo-Advisor können helfen, Anlageentscheidung und -ergebnisse zu verbessern. Ähnliche Entwicklungen zeigen sich bei Empfehlungssystemen, die die Präferenzen eines Nutzers vorherzusagen. Auch KI-Mailbots vereinfachen die Kommunikation auf beiden Seiten: Ein Mailbot reduziert den manuellen Arbeitsaufwand und beschleunigt die Kommunikation. Dies verbessert das Anlegererlebnis und gewährleistet zeitnahen Support. Zudem entlastet er Kundendienstmitarbeitende, sodass diese sich auf komplexere oder sensiblere Fälle konzentrieren können, was die allgemeine Servicequalität und Kommunikation verbessert.

Weitere Innovationen zeichnen sich ab

Die hier skizzierten KI-Tools sind nur der Anfang und es zeichnen sich weitere interessante Entwicklungen ab:

• Hyper-personalisierte Nudges („sanfter Anstoß“), die im Anlageprozess dynamisch angepasste Verhaltenshinweise liefern könnten und den Ansatz von reaktiver zu vorausschauender Beratung verlagern

• Affektive KI und Emotionserkennung, bei der zukünftige Systeme den Tonfall und die Mimik während der Kundeninteraktion analysieren könnten, um Stress oder Zögern zu erkennen, bevor diese zu unvorteilhaften finanziellen Entscheidungen führen

• Kooperationsmodelle zwischen Mensch und KI, bei denen KI die Finanzberater nicht ersetzt, sondern sie mit „real-time behavioural insights“ versorgt, so dass menschliches Verständnis und Know-how mit KI-Präzision Hand in Hand gehen können.

Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie im Working Paper sowie im Amundi Research Center.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management SAS und sind Stand 7. Mai 2026 (Veröffentlichung des Researchs). Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Managements. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Managements zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Außerdem ändert sich die Struktur der Altersvorsorge. Zwar spielen traditionelle leistungsorientierte Systeme (defined benefit) in vielen Märkten weiterhin eine wichtige Rolle, allerdings gewinnen beitragsorientierte Systeme (defined contribution) und individuelle Sparmodelle mehr und mehr an Bedeutung. Hinzu kommt die höhere Erwartung, dass ein System zur Altersvorsorge nicht einfach Vermögen ansammelt, sondern dazu beiträgt, ein sicheres Einkommen während des gesamten Ruhestands zu bieten. All diese Aspekte fördern den schrittweisen Übergang zu einer vermehrt kapitalgedeckten Vorsorge und dem stärkeren Einsatz von langfristigem Kapital.

Makroökonomischer Kontext

Europa braucht mehr Produktivität und mehr Kapitalbildung. Der Draghi-Bericht hat verdeutlicht, dass Europa erheblich in die Bereiche Infrastruktur, Digitalisierung, Energiewende und industrielle Erneuerung investieren muss. Dennoch liegt die Bruttoinvestitionsquote der Eurozone bei nur etwa 2 % des BIP; in den USA sind es rund 3,5 %. Auch das Produktivitätswachstum ist schwach: Zwischen dem 4. Quartal 2019 und dem 2. Quartal 2024 stieg die Arbeitsproduktivität pro Arbeitsstunde im Euroraum um 0,9 %, in den USA dagegen um 6,7 %.

Pensionsverpflichtungen und Europas Investitionsbedarf haben eine Gemeinsamkeit: Sie sind langfristig. Je nach Struktur können Vorsorgesysteme stärker innovationsorientiert investieren und die Gelder könnten in Wirtschaft und Märkte fließen.

Gemeinsame Nenner der Rentenreformen

Auch wenn die Reformen in Europa jeweils auf nationaler Ebene erfolgen, so zielen sie doch in dieselbe Richtung: Die Rentensysteme werden neu gestaltet, um widerstandsfähiger, finanziell solider und besser an die steigende Lebenserwartung angepasst zu sein. Als gemeinsame Punkte zeichnen sich ab:

• Breitere Beteiligung: Die automatische Renten-Anmeldung beispielsweise, also die direkte Abführung eines vorab definierten Teilbetrags des Gehalts, macht das Sparen für den Ruhestand zum Regelfall. Erfahrungen zeigen, dass diese Maßnahme die Reichweite und das verwaltete Vermögen einer Altersvorsorge deutlich steigern kann.
• Weiterentwicklung: Über alle Märkte hinweg geht der Trend hin zu kapitalgedeckten Systemen, wobei bestehende leistungsorientierte Rentensysteme weiterhin eine wichtige Rolle spielen.
• Skaleneffekte und Konsolidierung: Größere Pensionsfonds können effizienter investieren, erhalten leichter Zugang zu Private Markets und schaffen bessere Rahmenbedingungen für Kontrolle und Risikomanagement.
• Mehr Fokus auf Entsparen: Die Frage sollte nicht nur sein, wie man anspart, sondern auch, wie man aus den Ersparnissen ein dauerhaftes Einkommen im Ruhestand generiert.

Chancen für Europa

Durch die Rentenreformen erhöht sich das Vermögen im Gesamtpool der Altersvorsorge, was zu regelmäßigeren Zuflüssen von langfristigem Kapital in Vorsorgeprodukte und Anlageformen mit langem Zeithorizont führen dürfte. Dies sollte zu stärkeren Kapitalmärkten beitragen. Eine größere Basis inländischer institutioneller Anleger verbessert die Fähigkeit der europäischen Märkte, Wachstum zu finanzieren. Auf lange Sicht kann dies die Liquidität und die Kapitalbildung in den Ländern stützen. Ebenso wichtig ist, dass mehr Pensionsvermögen die Nachfrage nach langlaufenden und ertragsstarken Anlagen steigern dürfte.

Auf Pensionsfonds wirkt sich das in zweierlei Hinsicht aus: Das Spektrum an Anlagemöglichkeiten könnte sich erweitern und die Rolle des Pensionskapitals könnte sichtbarer werden, insbesondere dort, wo inländische Ersparnisse zunehmend in langfristige Anlageformen fließen. Pensionsfonds sind Investoren in Aktien, Infrastruktur, Private Credit, Hypotheken und ausgewählte Sachwerte, insbesondere wenn diese Vermögenswerte stabile Cashflows und Inflationsschutz bieten.

Einige Reformen zielen nicht nur darauf ab, das Pensionsvermögen zu vergrößern, sondern wollen auch die Art der Investition verändern. Ein Beispiel ist der Trend hin zu generations- oder altersbasierten Anlagestrukturen, bei denen das Risiko der Anlagen mit zunehmendem Lebensalter des jeweiligen Sparers schrittweise reduziert wird. Langfristig kann dies die Gesamtnachfrage nach Aktien und anderen Risikoprämien deutlich beeinflussen.

Gelingen die Rentenreformen, können sie Europa dabei helfen, die Altersvorsorge zu verbessern, die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen zu stärken und die Kapitalmärkte zu vertiefen. Für Pensionsfonds ist die Richtung klar. Die europäischen Vorsorgesysteme bewegen sich auf ein stärker kapitalgedecktes und marktbasiertes Modell zu, auch wenn die Reformen in den einzelnen Ländern uneinheitlich verlaufen.

Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie im Thematic Paper sowie im Amundi Research Center.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management SAS und sind Stand 30. April 2026 (Veröffentlichung des Researchs). Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Managements. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Managements zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.